动力煤 上涨驱动力减弱

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近日,动力煤期货1909合约继续在570-600元/吨区间重复,市场出现分化。笔者认为,动力煤上涨的驱动力减弱,上述反弹空间有限。

供应继续增加

由于2016年煤炭供应方结构改革后产量大幅下降,煤炭价格自2016年以来持续上涨。随着《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》《2016年能源工作指导意见》《煤炭工业发展“十三五”规划》等文件的出台,煤炭行业出现了能力工作开始,煤炭生产迅速压缩,推动煤炭价格继续上涨。根据《煤炭工业发展“十三五”规划》的要求,淘汰落后产能将达到8亿吨/年,先进的生产能力将通过减少和更换增加5亿吨/年,煤炭产量将达到39亿到2020年吨。

从产量来看,2016年1 - 12月原煤产量为33.63亿吨,比2015年下降9.4%,产量下降3.2亿吨。然而,随着政策从减产调整到稳定供应,煤炭产量逐年反弹。 2017年,原煤产量为34.4亿吨,2018年原煤产量为35.4亿吨。 2019年1月至6月的原煤累计产量继续增长2.6%。国内原煤产量稳步增长,给煤炭价格带来压力。随后,随着榆林等地煤炭生产限制政策的放宽,国内产量将继续增加。此外,从进口的角度来看,外国动力煤的进口意愿继续攀升。数据显示,2019年1月至6月,原煤进口量为1.545亿吨,累计增长5.67%。

火电煤耗下降

作为经济周期趋近的商品,动力煤受宏观经济的影响很大。从今年的宏观形势来看,国内整体经济增长率有所下降。房地产数据显示,1至6月,房地产销售面积累计增长率下降1.8%,远低于2018年同期3.3%的增长率。根据汽车情况,累计1 - 6月汽车产量同比下降14.2%,连续第八个月累计增速为负。

此外,宏观需求疲软导致全社会用电量大幅下降。据统计,1 - 6月全社会用电量累计增长率为5%,而2018年同期为9.43%,其中工业用电增长率为2.9%, 2018年同期为7.53%。在总用电量增长率下降的同时,水力发电进一步削弱了火力发电。 1 - 6月,水力发电累计增长率为11.8%,与2018年同期相比增长2.9%。相应地,1 - 6月火电累计增长率仅为0.2%,而8%同期2018年。火电的增长率急剧下降,导致发电厂的煤耗大幅下降。

高电厂库存

目前,电厂的高库存已使电厂对港口煤炭采购的热情下降。六大沿海发电煤炭库存的最新阶段为1765万吨,而2018年同期为1540万吨,增加了224万吨。从港口情况来看,长江口最新一期煤炭库存为854万吨,而2018年同期为683万吨,下游库存继续积累。

随着华东地区天气越来越热,电厂的日常消耗已经恢复,但目前的日消费恢复并未超过季节性。每月每日消费数据显示,2018年7月沿海地区六大发电集团月平均煤耗为774,100吨,常消费相对有限,电厂采购的热情仍有待观察。

基于以上分析,笔者认为动力煤供应持续增加,火电消耗量低于2018年同期。电厂煤炭库存处于较高水平,反弹动力煤价格潜力有限。

(作者:国泰君安期货)

主编:陈秀龙