【“羊奶”还是“牛奶” 澳优乳业被做空 好事还是坏事?】

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8月15日,卖空组织Blue Orca Capital(以下简称“卖空机构”)发布了Ausnutria Dairy Co.Ltd。(以下简称“澳大利亚”)的简短报告。根据卖空报告,奥友怀疑存在夸大营业收入,误导中国消费者,隐藏成本和关联交易等行为,导致澳大利亚股价暴跌20%后暂停交易。

随后,卖空机构于8月19日向澳元发布了一份简短报告。当澳大利亚公司董事长未披露第一大客户的身份信息且一些财务数据无法匹配时,提出了这个问题。

作为中国市场领先的婴幼儿配方奶粉公司,奥友事件引起了市场的广泛关注。

搭便车

从市场来看,山羊奶粉,有机奶粉和科学配方奶粉(指特殊配方奶粉和配方奶粉)逐渐成为市场的新宠。

显然,澳大利亚乳制品行业已经赶上了这种“奖励汽车”。

根据公开资料,Aoyou Dairy Co.Ltd。(“Ausnutria Dairy”)是一家在香港主板上市的专业高端乳品和食品公司。它拥有Ausnutria Dairy(中国)有限公司和Aoyou Hepnokai(Ausnutria Hyproca BV是一家全球性的制造商,研究和营销婴儿配方奶粉,成人食品,基础粉,奶酪,黄油等。是一家国际乳品公司。

Aussie Dairy的品牌包括很多功能,Hypnuokai 1897,Meiyougao,Manado等。当然,其最着名的品牌是佳贝特。

事实上,佳贝特是欧洲市场的老品牌。 2011年7月,黑普凯集团在中国成立了Hepnokai营养有限公司,将嘉贝特婴幼儿奶粉引入中国市场。从那时起,这个全球性的外国奶粉品牌已成为澳大利亚在中国市场的市场武器。

在众多品牌的努力下,澳大利亚乳业的发展一度平稳。

近日,澳诺利亚乳业发布了2019年上半年业绩报告。报告显示,1-6月,公司实现营业收入31.48亿元,比2018年增长21.9%;实现毛利16.39亿元,同比增长36.9%;实现归属于股东的利润2.6亿元,同比下降20.4%。调整归属于公司股东的利润4.3亿元,同比增长63.8%。

客观上,澳大利亚乳业的表现还是很好的。

羊奶涉嫌“掺假”

据卖空报告显示,澳优核心产品中的乳糖并非羊奶的来源,而是乳糖。但大多数消费者选择100%羊奶粉购买佳贝特。

对此,嘉北爱特羊奶粉的消费者表示,羊奶粉包装袋的具体成分没有标明这一点,所以他们也不知道。

针对羊奶粉乳糖是牛乳糖事件,澳方相关负责人表示,澳优没有使用羊奶乳糖误导消费者,而有关卖空机构的指控缺乏专业性和误导性。根据《婴幼儿配方乳粉产品注册管理办法》第31条的相关规定,相关管理规定不要求乳糖公开动物来源,澳优从未在官方网站或网上官方旗舰店标明其乳糖衍生羊奶,所以不涉及违反规定。虚假宣传,误导消费者行为。此外,乳糖是一种碳水化合物,包含在所有哺乳动物的牛奶中。其组成、分子结构和营养特性因动物来源而异。

从上述相关负责人可以看出,嘉贝特山羊奶粉中的乳糖实际上是乳糖。澳大利亚人向消费者解释说,相关行政法规不要求披露动物来源,所有哺乳动物乳的功能和分子方面都是一样的。

根据卖方机构对中国国家食品药品监督管理局有关管理办法的解释,第31条明确要求贾贝特披露其山羊奶粉含有牛轧糖。

业内人士还表示,奶粉消费者的所有成分都有权知道。佳贝特一直用纯羊奶粉进行推广,现在它已成为纯羊奶蛋白,就像公司正在与消费者一起玩。文字游戏。

财务也“伪造”

8月15日上午,Killer Whale Capital发布了一份4D报告,该报告直接指出Aoyou Dairy的财务欺诈行为,称其夸大了营业收入,隐藏成本,并允许高管通过未公开的关联交易秘密寻求私人利润。因此他们的市盈率为25%的公司治理折扣,每股价值仅为5.78港元。同一天,Aoyou Dairy的股价下跌超过20%,并于12:41宣布停牌。暂停时股价为9.73港元/股。

8月15日下午,澳大利亚发布澄清声明强烈否认卖空机构报告中的指控,并认为这些指控不准确且极具误导性。 8月16日,澳大利亚再次发布澄清声明,回应了虎鲸研究报告中列出的五项主要指控,并表示其奶粉进口可以通过中国官方海关数据得到证实。

然而,Blue Orca继续质疑该公司的财务数据欺诈行为,并表示“澳大利亚的反应如此匆忙,我们甚至怀疑管理层将来必须阅读我们的报告,并做出一揽子否认和不温不火的认可。” 。

该机构认为,奥友在澄清公告中承认,旗舰产品“佳贝特山羊奶粉”实际上是由牛奶生产的。虽然公司认为中国法律不要求披露奶粉产品的动物来源,但实际上已明确要求如果动物来源列在产品名称中,则必须明确披露。

在该报告中,该机构认为,澳大利亚在其环境,社会和治理报告中披露的收入与其产量增长率不一致。虎鲸认为,我们应该看到所用包装材料的数量与公司报告的产量和收入增长成正比,或者至少朝着同一方向发展。然而,Aoyou的包装材料使用量在2017年减少了41%,而Aoyou的婴儿奶粉产品在同一时期增加了37%。

参与“虚假宣传”

围绕奥友山羊奶品牌加贝特奶粉中乳糖问题的虎鲸资本问题无疑是这一卖空指控的焦点。在短篇小说中,Killer Whale Capital表示,有足够的证据表明嘉贝特误导了中国消费者。

简短的报道说:“贾贝特中国官方网站上关于促进乳糖不耐症或对乳蛋白过敏的文章可以使用其配方羊奶粉作为替代品。相比之下,佳贝特在美国。而欧洲网站明确警告父母对乳糖不耐受或对乳蛋白过敏的儿童不宜使用佳贝特山羊奶粉。“

在随后的第二份简报中,Killer Whale Capital再次质疑:“澳大利亚在澄清公告中承认,佳贝艾特婴儿配方奶粉的乳糖实际上来自牛奶。如果我们是中国父母,我们会非常生气。在澄清公告中,奥友试图通过中国法律解释。澳大利亚表明,中国法律“不受管制的奶粉产品必须指明乳糖的动物来源”。我们反对这一说法。我们与相关的中国国家食品有关。国家药品监督管理局的解释是,第31条明确要求贾贝特披露其山羊奶粉中含有牛轧糖。“

但无论中国法律做什么,佳贝特告诉中国父母,他们的产品中的乳糖来自山羊奶,而不是牛奶。这非常重要,因为牛奶的来源是澳大利亚虚假宣传其旗舰产品健康益处的关键。

澳优认为,羊奶粉的低致敏性已经得到很多机构或研究报告的证实。不过,对于乳糖的问题,中国国家市场管理局并没有规定需要鉴定乳糖的动物来源,乳糖本身也是一种碳水化合物。无论动物来源是牛、羊还是人,其功能和分子方面都是相同的。

8月20日,国金食品饮料慧星在对短报的解释中称:“澳诺利亚没有使用羊奶乳糖误导消费者,有关卖空机构的指控缺乏专业性,具有高度误导性。根据《婴幼儿配方乳粉产品注册管理办法》第31条:相关规定,相关管理规定不要求乳糖公开动物来源,澳优从未在其官方网站或网上官方旗舰店标明其乳糖衍生羊奶,因此不涉及违规行为。规章制度和虚假宣传。误导消费者的行为。此外,乳糖是所有哺乳动物乳中所含的一种碳水化合物。其组成、分子结构和营养特性不会因动物来源而有所不同。”

据了解,澳大利亚的促销活动一直是“100%羊奶蛋白婴儿配羊奶粉”,虽然该公司并没有宣称使用羊奶乳糖,但购买该产品的消费者是针对羊奶的,公司是否怀疑有乳糖不耐症,因为公司没有说明奶粉中含有牛乳糖,食用奶粉后会发生过敏反应?

aoyou的反击

8月19日,在第二轮做空技巧虎鲸的交易中,澳新乳业董事长严伟斌在朋友圈写道:“除了四大会计师事务所的审计报告外,我们邀请另一家国际知名的审计公司做一份独立的核查报告,并当面向您汇报,“严伟斌董事长的强硬态度,大大增强了资本市场对澳大利亚乳业的信心。次日,澳大利亚乳业股价上涨11.25%。

宋亮告诉记者,这轮澳大利亚优秀的乳业被卖空了。奥友本身的成长非常温和。这些对行业来说都是显而易见的。近年来,澳大利亚乳业发展迅速,管理上可能存在一些缺陷。然而,卖空机构的指控完全被夸大了,但纯粹是出于利益的考虑而没有任何审查。 “奥友的表现没有虚假陈述,因为可以看出山羊奶粉,有机奶粉和成人营养产品等核心产品的销售情况非常好,而且不需要欺诈。”/p>

8月15日,在第一份简短的报告中,虎鲸认为澳大利亚乳业存在的问题分为五点:1。海关数据显示,澳大利亚乳制品在中国的销售额被错误地报告为52%; 2.旗舰品牌佳贝艾特羊奶粉的误导性披露有可能导致中国消费者抵制; 3.报告劳务成本低,实际利润水平远低于披露水平; 4.通过子公司云阳邦交易和秘密转让福利; 5.与公司高管秘密控制的经销商未披露的关联方交易。

虽然虎鲸分为5分,但其主要观点实际上集中在两点,即澳大利亚乳业的表现虚假报告和产品推广都存在风险。在第二份报告中,虎鲸将攻击集中在上述两点上。 in。

虎鲸在报告中指出,Ausnutria Dairy的表现不等于中国社会科学院发布的《中国羊奶产业发展报告》数据,Ausnutria Dairy的主要产品主要是进口山羊奶粉品牌,海关数据和澳大利亚乳业公布的数据之间存在差异。基于此,虎鲸认为澳大利亚乳业具有很高的性能。

对此,澳大利亚乳业宣布该子公司的进口数据作出回应,而长沙海关也发布了证明澳大利亚乳品数据真实性的文件。对于中国社会科学院和澳大利亚乳业不平等的问题,难以透露身份的业内人士告诉记者,目前的数据不平等问题确实存在客观存在,一些数据问题也是协调的。

对于报告中提到的产品推广风险,宋亮告诉记者,美国大部分山羊奶粉也使用牛轧糖,但奥友的产品是全山羊奶蛋白,它使用山羊乳糖。目前,山羊乳糖是否可以避免乳糖不耐受在行业中存在争议。有学者认为山羊乳糖可以减少和避免乳糖不耐受的影响,但有学者认为深乳糖不耐受也不可能接受山羊乳糖。因此,有学术讨论和临床数据。因此,它不能作为真正锤子的证据来解释奥友产品中虚假和误导消费者的问题。

对于虎鲸的多个卖空报告,澳大利亚乳业的表现更有信心。当严伟斌主席宣布他将雇用另一家机构进行核实报告时,该公司发出通知,表示已成立独立审查委员会审查所有短期报告的指控。

据公开资料显示,作为长沙一家当地乳业公司的奥友乳业,由于当地的环境因素,无法建设大型自有农田,使得澳大利亚乳业成为首批获得海外优质资产的中国牛奶。企业,其佳贝特已成为中国最大的山羊奶粉品牌。对于奥友乳业的产业结构,翔宇资本执行董事沉萌认为:“澳大利亚与其他大型乳制品企业不同,其产品结构相对集中。虽然Aoyou的业务存在缺陷,但卖空者认为并没有这么夸张。根据过去卖空机构的风格,虎鲸很可能会继续为澳大利亚乳业发布卖空报告,但从市场反应来看,虎鲸的说法不再具有说服力。“

应对股价上涨

从15日起,价格下跌超过20%,之后继续上涨。 8月20日,收盘价为12.28港元,超过卖空前的价格。 8月21日,股价开始下跌,收报11.88港元。

在8月19日8月15日对澳大利亚乳业的第一次袭击之后,杀害鲸鱼之都Blue Orca的空洞发起了第二轮的卖空,并表示Aoyou在16日发布的澄清声明没有对它的报告。并再次使用澳大利亚环境,社会和治理报告中的数据来质疑欺诈性财务数据。

8月19日,澳大利亚和澳大利亚相关负责人表示,对于第二轮卖空,公司将在以后统一回应。

当天晚上,奥友发布澄清公告,强烈否认卖空机构报告的所有指控,并决定自愿成立独立审查委员会,并任命独立专业人士(包括四大会计师事务所之一) )报告针对卖空机构的指控。该事项已经过审查。本公司将于适当时候向股东及投资者提供有关上述检讨的进展及结果的最新资料。

“从市场表现的角度来看,Aoyou 19日的公告显示管理层对公司业务充满信心,并带来了积极的信息,市场反应更为可接受。” 8月20日,中泰国际分析师严昭君表示,因此,公司应该尽快公布调查报告,这可以释放市场疑虑。

这不尴尬

事实上,尽管近年来澳大利亚乳业发展非常迅速,但产品方面(山羊奶粉)可以说是基准,而且资本甚至达到了“白马”的水平。然而,不可否认的是,其性能主要由单一爆炸性产品支持。大。

近年来,飞河,一品,和氏,玉宝等乳制品企业增加了山羊奶粉的重量,这将降低澳大利亚优势的壁垒,削弱其竞争优势。

值得强调的是,21日,拥有合生源和斯威斯品牌的建和国际控股有限公司宣布正在大力推广奶粉市场。长期布局的羊肉奶粉即将全面展开离线攻势。安和集团建和国际集团首席执行官表示,剑河羊奶粉于六月首次通过华润堂和华生渠道在香港登陆,并将在不久的将来开始在大陆市场进行离线一般贸易。

值得注意的是,羊奶粉上个月在CBME上海首次亮相。建和表示,未来,合生源羊奶粉也将进入澳大利亚市场。虽然近年来,在行业竞争加剧的挑战下,外部环境的不确定性以及许多自身的问题(注意:医疗保健和合生元的现状,Rhodium Finance将在近期发表深度文章)未来),巨型医疗保健的增长乏力,市场充满了抱怨,然而,大部分羊奶粉的布局已经给出。积极的肯定。

显然,这些强大竞争对手的竞争性进入为整个奶粉市场增添了许多变数,这将对奥友的王权地位产生影响,这仍有待及时考虑。

更多的考虑也反映在资本方面。

除了杀死鲸鱼,一些投资者还认为Aoyou的股价被高估了。 Wind数据显示,从2019年初的低点到7月中下旬的高点,股价飙升超过200%。 Blue Orca在其简短的报告中也指出,AU目前的市盈率高达30倍。值得一提的是,如此高增长的估值倍数仅适用于拥有最佳公司治理的公司。这意味着澳大利亚优质乳制品行业被严重高估。

可以看出,虽然虎鲸的卖空略有夸大,但也让奥友乳业损失惨重。但对于后者,这不是一件好事。

要知道,数据显示,到2020年,婴幼儿配方奶粉的市场规模有望突破100亿元。

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