PE进化简史:从PR到IRR,再到DPI时代

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风险投资智慧我想昨天分享

在中国的VC/PE历史上,过去30年的江河可以说是金主的热情。仔细看看,基本政策是带来节奏。

在第一阶段,国有资本,外国资本和地方道路;

在第二阶段,频繁的政策(中小板,股权分置改革,有限合伙法,创业板),政府基金和中国资产基金诞生;

第三阶段,全国涌入4万亿元水资源,社会保障,保险,经纪直接投资,信托和银行股权投资受到轰炸;政府基金和国有企业不愿表现出弱点,私人财富管理正在兴起,人民币基金与美元资金共舞。上市前的投资也带来了灾难,金融危机的泡沫破坏了鸡毛;

在第四阶段,双创浪潮开始,新三板开始上涨,上市PE过山车,政府引导基金再次涌入,二级市场创造财富推动股权投资上升;

在第五阶段,新的资产管理规定,GP筹款难,政府的基金股票继续增加,项目估值泡沫,GP投资谨慎,行业两极分化,科技板块诞生.

在中国VC/PE(狂野)的历史中,过去30年的一系列剧集是一部不断思考如何与项目方面和LP合作的小夜曲。天空的夜景慧舒目前正进入第三阶段:

公关阶段:在教育阶段,利用高科技产业闪烁,然后告诉他接近C端的投资情况,具有较高知名度的项目,不会说什么阶段进入,依靠PPT来集资。在愚蠢的资金过多的情况下,项目方可以使用这种技术反复测试;许多新成立的基金依靠刷脸,刷资源,而2.0基金并不否认原先组织的光环等本身就是一种公关。

IRR阶段:LP对行业有一定的了解,但借用行业的循环特性,LP将有一个光明的未来。无论多重或年化收益率,无论如何,账户的回报在周期中被认为是高的,并且LP没有地方可以过度责备。通常,当基金投资一定比例时,它开始筹集资金。 GP借用过去基金的IRR来证明赚钱的能力,这为筹款带来了便利。此外,一级市场估值相对透明和公平。GP拥有更多的运营空间。

DPI阶段:当基金到达清算期时,找到原始的高IRR并不是非常有用。因此,LP更加关注DPI指标。事实上,我知道LP有一个规模,但我对项目的发展抱有幻想。我总是愿意等待一个大的,我不想早点离开。然而,这两年的风险事件,包括政府,行业,企业和个人贷款,显然已经违约,也增加了LP的担?牵琇P会认为,这些资金都是银行的年利率.2。购买固定收益8%的信托产品两年,或者将其置于股权基金中十年和八年,显然,要注意DPI,从追求高风险,高回报到追求低风险,资本保存等。要考虑的因素。此外,LP还可以使用付款来确定后续基金的资金。

更多废话,下面进入主题,作者:沉君涵

“今天,如果你问一个基金的IRR水平,每个人都会特别喜欢回答。但有一个数字,每个人都不喜欢回答是DPI,你还有多少现金?”最近,CDH投资公司首席执行官焦震发表了公开演讲。至。

事实上,在过去的很长一段时间里,内部收益率被用来衡量基金回报的核心指标。许多全科医生倾向于通过制定高基金内部收益率来证明他们赚钱的能力,以便为后续基金提供资金。 LP也愿意投资高价值的IRR基金,以追求未来的高回报。

然而,现实情况是,当一些基金投资于未列出的项目时,IRR回报是好的。然而,在项目上市后,基金撤出的现金回报非常糟糕。最终,即使在基金到期后,即使是本金也没有收回,也就是说,DPI没有达到1.

在经历了市场的痛苦教训之后,DPI在评估其业绩时超越了IRR并成为LP业绩的核心指标。

基金退出绩效预警判断标准的演变

一般而言,有必要以全面的三维方式判断基金的收益,并且有许多指标,如MOIC,IRR和DPI。 MOIC是指基金的投资回报率。这个指标相对简单,即投资者投入多少,以及投入多少次。然而,它所体现的倍数可能无法顺利退出,这正是人们常说的“纸上富有”。另一方面,MOIC不考虑投资期限。

IRR是内部收益率。投资收益是计算时间成本,更注重投资效率,可以细分为账面IRR和现金IRR。只有现金IRR可以代表实际的退出,而IRR只反映了该书。

在基金的生命周期中,您会看到比IRR更多的书。为了反映LP的收入水平以获得真正的黄金,您需要DPI的支持。 DPI指的是资本红利率。当它等于1时,它是盈亏的平衡。代表性费用已经收回。当它大于1时,表明投资者已获得超额收益。但是,DPI的缺点在于它无法反映剩余非退出部分的时间尺度和估值。

面对IRR和DPI的两个核心指标,该行业可以实现双高机构。原因是高DPI和高IRR之间存在一定的矛盾。

如果该基金追求高DPI,它将急于出售可以在进入第四和第五年后赚钱的好项目。这可以给投资者一个快速的现金回报,让DPI达到1左右,但基金可能会失去项目爆炸性增长的回报空间,导致最终的IRR不那么理想。

另一方面,如果基金坚持在一些特别好的项目上持有一些长期投资,那么新闻发展在一开始可能不会很高。但是当你最终退出时,你可能获得高于预期的回报并获得非常高的内部收益率。

2010年左右,中国资本市场掀起了所有人的PE浪潮。 2015年左右,私募股权市场特别进入鼎盛时期,并投入大量资金推动新基金的建立。因此,初级市场的融资水平创下历史新高,许多独角兽项目创造了高价值的内部收益率。受这种情况的启发,LP将倾向于选择具有高账本IRR的资金,这对于DPI并不太重视。

直到最近两年,更多的人开始关注DPI。潜在股票平台创始人李刚强向“21世纪经济报道”解释说,首先,随着时间的推移,大量资金进入退出期,结果和结果有变得越来越清晰,回答问题并展示最终的DPI。时间。

在过去,相当多的全科医生在筹款过程中过分强调内部收益率,依靠PPT筹集资金,许多有限合伙人在投资后遭受严重损失。这使得LP在判断基金质量并追求真实现金回报时更加务实地判断标准。随着市场的成熟,这也是LP更加成熟和理性的表现。此外,在过去两年中筹集资金的难度越来越大,这导致LPs有更多的选择和更严格的要求。

IRR和DPI:基金的不同阶段或不同的重点水平

“对我们来说,IRR和DPI都很重要,但现在我们比以前更加重视DPI。主要是因为LP有这种需求,我们必须适应市场需求,这也是中国资本市场。正常表现越规范,越合理。“远兴资本管理合伙人余立峰告诉”21世纪经济报道“。

他说,在评估基金业绩时,IRR和DPI确实是具有代表性的指标,IRR相对动态,DPI相对静态。在这个阶段,每个人都更加关注DPI。一方面,它与经济形势有关,而LP对现金流的需求也在增加。另一方面,许多基金都处于成熟阶段,经理想要筹集另一笔基金。 LP将根据投资回报的现金状况判断是否继续出资。

那么GP如何掌握退出节奏,哪种DPI性能会更合理?事实上,每个基金的投资阶段和投资领域特征是不同的,DPI的表现不能一概而论。

李刚强认为,在正常情况下,对于持续时间约为七年或八年的基金,中国个人LP可以接受基金的DPI为1的时间不应超过5 - 6年,组织LP可以接受时间。更长的时间。但是,根据潜在股票平台的统计数据和经验,有可能超过80%的资金将在7年内无法达到新闻部,这是一个严峻的现实。

面对这种情况,LP必须强调包包是安全的,现金是王道。因此,对DPI的强调是否过度,让基金失去长期投资的意义? “在这个阶段,它并没有过分强调DPI,而是过度尊重。在不同阶段,IRR和DPI应该受到不同程度的关注,”李刚强解释道。

他认为,在基金生存的前4 - 5年内,应该更多地关注内部收益率,之后,应该关注新闻部。除IRR和DPI外,还应增加“退出率”指标,IRR×退出率=DPI。内部收益率是账面回报,DPI是手头现金,退出率是实际比例。

21世纪经济报道)

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在中国的VC/PE历史上,过去30年的江河可以说是金主的热情。仔细看看,基本政策是带来节奏。

在第一阶段,国有资本,外国资本和地方道路;

在第二阶段,频繁的政策(中小板,股权分置改革,有限合伙法,创业板),政府基金和中国资产基金诞生;

第三阶段,全国涌入4万亿元水资源,社会保障,保险,经纪直接投资,信托和银行股权投资受到轰炸;政府基金和国有企业不愿表现出弱点,私人财富管理正在兴起,人民币基金与美元资金共舞。上市前的投资也带来了灾难,金融危机的泡沫破坏了鸡毛;

在第四阶段,双创浪潮开始,新三板开始上涨,上市PE过山车,政府引导基金再次涌入,二级市场创造财富推动股权投资上升;

在第五阶段,新的资产管理规定,GP筹款难,政府的基金股票继续增加,项目估值泡沫,GP投资谨慎,行业两极分化,科技板块诞生.

在中国VC/PE(狂野)的历史中,过去30年的一系列剧集是一部不断思考如何与项目方面和LP合作的小夜曲。天空的夜景慧舒目前正进入第三阶段:

公关阶段:在教育阶段,利用高科技产业闪烁,然后告诉他接近C端的投资情况,具有较高知名度的项目,不会说什么阶段进入,依靠PPT来集资。在愚蠢的资金过多的情况下,项目方可以使用这种技术反复测试;许多新成立的基金依靠刷脸,刷资源,而2.0基金并不否认原先组织的光环等本身就是一种公关。

IRR阶段:LP对行业有一定的了解,但借用行业的循环特性,LP将有一个光明的未来。无论多重或年化收益率,无论如何,账户的回报在周期中被认为是高的,并且LP没有地方可以过度责备。通常,当基金投资一定比例时,它开始筹集资金。 GP借用过去基金的IRR来证明赚钱的能力,这为筹款带来了便利。此外,一级市场估值相对透明和公平。GP拥有更多的运营空间。

DPI阶段:当基金到达清算期时,找到原始的高IRR并不是非常有用。因此,LP更加关注DPI指标。事实上,我知道LP有一个规模,但我对项目的发展抱有幻想。我总是愿意等待一个大的,我不想早点离开。然而,这两年的风险事件,包括政府,行业,企业和个人贷款,显然已经违约,也增加了LP的担忧,LP会认为,这些资金都是银行的年利率.2。购买固定收益8%的信托产品两年,或者将其置于股权基金中十年和八年,显然,要注意DPI,从追求高风险,高回报到追求低风险,资本保存等。要考虑的因素。此外,LP还可以使用付款来确定后续基金的资金。

更多废话,下面进入主题,作者:沉君涵

“今天,如果你问一个基金的IRR水平,每个人都会特别喜欢回答。但有一个数字,每个人都不喜欢回答是DPI,你还有多少现金?”最近,CDH投资公司首席执行官焦震发表了公开演讲。至。

事实上,在过去的很长一段时间里,内部收益率被用来衡量基金回报的核心指标。许多全科医生倾向于通过制定高基金内部收益率来证明他们赚钱的能力,以便为后续基金提供资金。 LP也愿意投资高价值的IRR基金,以追求未来的高回报。

然而,现实情况是,当一些基金投资于未列出的项目时,IRR回报是好的。然而,在项目上市后,基金撤出的现金回报非常糟糕。最终,即使在基金到期后,即使是本金也没有收回,也就是说,DPI没有达到1.

在经历了市场的痛苦教训之后,DPI在评估其业绩时超越了IRR并成为LP业绩的核心指标。

基金退出绩效预警判断标准的演变

一般而言,有必要以全面的三维方式判断基金的收益,并且有许多指标,如MOIC,IRR和DPI。 MOIC是指基金的投资回报率。这个指标相对简单,即投资者投入多少,以及投入多少次。然而,它所体现的倍数可能无法顺利退出,这正是人们常说的“纸上富有”。另一方面,MOIC不考虑投资期限。

IRR是内部收益率。投资收益是计算时间成本,更注重投资效率,可以细分为账面IRR和现金IRR。只有现金IRR可以代表实际的退出,而IRR只反映了该书。

在基金的生命周期中,您会看到比IRR更多的书。为了反映LP的收入水平以获得真正的黄金,您需要DPI的支持。 DPI指的是资本红利率。当它等于1时,它是盈亏的平衡。代表性费用已经收回。当它大于1时,表明投资者已获得超额收益。但是,DPI的缺点在于它无法反映剩余非退出部分的时间尺度和估值。

面对IRR和DPI的两个核心指标,该行业可以实现双高机构。原因是高DPI和高IRR之间存在一定的矛盾。

如果该基金追求高DPI,它将急于出售可以在进入第四和第五年后赚钱的好项目。这可以给投资者一个快速的现金回报,让DPI达到1左右,但基金可能会失去项目爆炸性增长的回报空间,导致最终的IRR不那么理想。

另一方面,如果基金坚持在一些特别好的项目上持有一些长期投资,那么新闻发展在一开始可能不会很高。但是当你最终退出时,你可能获得高于预期的回报并获得非常高的内部收益率。

2010年左右,中国资本市场掀起了所有人的PE浪潮。 2015年左右,私募股权市场特别进入鼎盛时期,并投入大量资金推动新基金的建立。因此,初级市场的融资水平创下历史新高,许多独角兽项目创造了高价值的内部收益率。受这种情况的启发,LP将倾向于选择具有高账本IRR的资金,这对于DPI并不太重视。

直到最近两年,更多的人开始关注DPI。潜在股票平台创始人李刚强向“21世纪经济报道”解释说,首先,随着时间的推移,大量资金进入退出期,结果和结果有变得越来越清晰,回答问题并展示最终的DPI。时间。

在过去,相当多的全科医生在筹款过程中过分强调内部收益率,依靠PPT筹集资金,许多有限合伙人在投资后遭受严重损失。这使得LP在判断基金质量并追求真实现金回报时更加务实地判断标准。随着市场的成熟,这也是LP更加成熟和理性的表现。此外,在过去两年中筹集资金的难度越来越大,这导致LPs有更多的选择和更严格的要求。

IRR和DPI:基金的不同阶段或不同的重点水平

“对我们来说,IRR和DPI都很重要,但现在我们比以前更加重视DPI。主要是因为LP有这种需求,我们必须适应市场需求,这也是中国资本市场。正常表现越规范,越合理。“远兴资本管理合伙人余立峰告诉”21世纪经济报道“。

他说,在评估基金业绩时,IRR和DPI确实是具有代表性的指标,IRR相对动态,DPI相对静态。在这个阶段,每个人都更加关注DPI。一方面,它与经济形势有关,而LP对现金流的需求也在增加。另一方面,许多基金都处于成熟阶段,经理想要筹集另一笔基金。 LP将根据投资回报的现金状况判断是否继续出资。

那么GP如何掌握退出节奏,哪种DPI性能会更合理?事实上,每个基金的投资阶段和投资领域特征是不同的,DPI的表现不能一概而论。

李刚强认为,在正常情况下,对于持续时间约为七年或八年的基金,中国个人LP可以接受基金的DPI为1的时间不应超过5 - 6年,组织LP可以接受时间。更长的时间。但是,根据潜在股票平台的统计数据和经验,有可能超过80%的资金将在7年内无法达到新闻部,这是一个严峻的现实。

面对这种情况,LP必须强调包包是安全的,现金是王道。因此,对DPI的强调是否过度,让基金失去长期投资的意义? “在这个阶段,它并没有过分强调DPI,而是过分尊重。在不同阶段,IRR和DPI应该受到不同程度的关注,”李刚强解释道。

他认为,在基金生存的前4 - 5年内,应该更多地关注内部收益率,之后,应该关注新闻部。除IRR和DPI外,还应增加“退出率”指标,IRR×退出率=DPI。内部收益率是账面回报,DPI是手头现金,退出率是实际比例。

21世纪经济报道)

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